Prêmios de títulos de renda fixa do setor elétrico aumentam e tornam investimentos mais atrativos

Os prêmios de risco pagos pelas debêntures incentivadas do setor elétrico apresentaram recente alta, ampliando o interesse dos investidores em títulos de renda fixa desse segmento. De acordo com relatório do BB Investimentos, essa movimentação elevou a atratividade dos ativos, criando oportunidades de retorno ajustado ao risco mais vantajosas.

Dados da plataforma Credit Guide indicam que a mediana dos spreads das debêntures incentivadas subiu 0,52 ponto percentual em um mês, passando de 0,02% para 0,54% até 9 de outubro. Embora o nível atual esteja próximo da mediana histórica de 0,51%, a rapidez desse aumento tem sido considerada anômala.

Entre os papéis do setor, a debênture EKTRA5, da Elektro Redes, destacou-se pela maior abertura de spread, registrando alta de 0,75 ponto percentual na semana encerrada em 9 de outubro. No entanto, essa elevação de spreads não se concentrou em um único setor, ocorrendo também em segmentos como saneamento, telecomunicações, energia e rodovias, o que pode refletir pressões de fluxo ou ajustes pontuais de liquidez.

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Perfil e riscos do setor elétrico

O BB Investimentos ressalta que o setor elétrico une fluxos de caixa previsíveis, demanda essencial e mecanismos regulatórios que ajudam a reduzir a volatilidade dos resultados financeiros. Apesar disso, os riscos variam entre as empresas, tornando a seletividade um fator crucial.

A previsibilidade da receita é considerada muito alta nas atividades de transmissão, alta na distribuição e média na geração. No segmento de geração, o risco vem do curtailment – cortes de produção impostos pelo Operador Nacional do Sistema Elétrico (ONS) quando há restrições na rede. Esse risco aumentou devido ao descompasso entre a capacidade instalada, que cresceu 10,4% em 2025, e o consumo, que avançou apenas 0,9%.

Dentre as geradoras, a Engie conta com vantagens como escala e diversificação, mas enfrenta desafios ligados à hidrologia. A Auren possui maior exposição ao curtailment e alavancagem mais elevada. A Eneva dispõe de contratos por disponibilidade que ampliam a previsibilidade, apesar de estar em um ciclo intenso de investimentos. A Axia Energia, líder em renováveis e com atuação na transmissão, ainda tem melhorias a fazer na disciplina da alocação de capital.

Transmissão e distribuição

Na transmissão, a receita das empresas não depende do volume de energia que circula pelas linhas, mas da disponibilidade dos ativos, remunerada pela Receita Anual Permitida (RAP) e corrigida por índices como o IPCA. O principal risco está na execução de obras e na gestão financeira, já que os investimentos precedem o recebimento da receita integral e a alavancagem pode chegar a quatro vezes a dívida líquida sobre o Ebitda durante a construção.

Empresas como Taesa e Isa Energia possuem portfólios maduros e receita previsível, planejando reduzir o endividamento a partir de 2027. Taesa precisa gerir vencimentos futuros de concessões, enquanto Isa compensa concentração de receitas e redução de componentes da RAP com novos projetos em maturação.

Quanto às distribuidoras, operam sob tarifas reguladas, mas há defasagem no repasse de custos, o que torna essencial a eficiência operacional. O BB Investimentos alerta para a necessidade de avaliar o capex junto com a evolução da base de ativos regulatória, pois investimentos sem ganho operacional ou sem aprovação regulatória podem aumentar a dívida sem retorno proporcional.

CPFL Energia e Cemig são destacadas pela eficiência e estrutura financeira robusta, mesmo que o ciclo de investimentos possa aumentar a alavancagem. Copel se beneficiou da ampliação da base de ativos após a revisão tarifária de 2026. Neoenergia mantém investimentos elevados em redes e adota estratégia de rotação de ativos, enquanto Equatorial apresenta perfil mais voltado ao crescimento, com execução consistente.